執(zhí)中首席運營官狄凱，盛世投資合伙人、上實盛世S基金總經(jīng)理李巖以及歌斐資產(chǎn)私募股權投資董事總經(jīng)理郭峰作了主題分享。來自保險公司、保險資管公司、商業(yè)銀行及其理財子公司、私募基金等會員單位的150余位嘉賓參加了本次會議。會議由協(xié)會會員部負責人陳荊女主持。

執(zhí)中首席運營官狄凱圍繞國內(nèi)外S基金現(xiàn)狀及生態(tài)體系進行了分享。狄凱指出，全球S基金滲透率已達到10%，而中國只有2%，國內(nèi)市場發(fā)展空間巨大。中國的存量市場機構為S基金發(fā)展提供了契機。在雙創(chuàng)高峰期成立的大量基金，目前已到了退出期和延長期，因而催生出大量退出需求。狄凱表示，執(zhí)中交易通顯示，國資過去十年出資額巨大，累計出資金額已超過1萬億，未來仍將是非常大的市場參與主體。狄凱認為，S基金市場生態(tài)的建設需要多方共同努力，需要專業(yè)的S基金投資機構、專業(yè)的服務機構及交易服務平臺多方共同發(fā)展，還需要監(jiān)管及市場參與機構共同探索估值體系、交易要素拆分部分的標準化，從而吸引更多投資人參與。此外，建議引入不同偏好的投資人，包括保險、信托、私募等財務投資人、產(chǎn)業(yè)投資人，共同建設S基金的生態(tài)。

上實盛世S基金總經(jīng)理李巖分享的主題為“S基金中LP份額交易難點、交易價格設置以及交易流程?！崩顜r認為，S基金投資的難點有幾個：一是能夠持續(xù)獲取資產(chǎn)的能力；二是合作門檻，即對GP及行業(yè)的了解程度；三是對團隊素質(zhì)要求較高，除了具備直投的專業(yè)投資能力之外，還需要具備較強的溝通協(xié)調(diào)能力以及交易架構設計能力。此外，還應關注S基金交易過程中與退出相關的整合能力，要能夠賦能份額中的項目。有關S基金份額的盡調(diào)估值，李巖認為需要構建體系化的估值評估方法，并且需要能驗證數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)庫資源。最后，李巖結合LP份額轉(zhuǎn)讓的實際案例，分享了財務盡調(diào)、商務盡調(diào)、法律盡調(diào)的一些關鍵點。

歌斐資產(chǎn)私募股權投資董事總經(jīng)理郭峰就“S基金中GP主導的復雜交易的難點及交易架構設計”進行了分享。郭峰認為，S基金有眾多優(yōu)點，包括幫助LP更好的應對J-Curve的挑戰(zhàn)、短期內(nèi)獲得大量回款、風險調(diào)整后回報較高等。2020年以來，GP主導（GP-Led）的S交易也出現(xiàn)在國內(nèi)S基金市場。GP-Led交易發(fā)生的底層邏輯是GP計劃加速退出項目。交易離不開S基金的母基金生態(tài)、對直投項目的判斷能力以及對S份額高效的估值定價。常見復雜交易包括大規(guī)模LP份額邀約收購（LP Tender）、接續(xù)基金及團隊拆分等。郭峰以接續(xù)基金為例分享了交易難點及架構設計。郭峰指出，接續(xù)基金交易的復雜性是交易的主要難點，交易需要平衡各方利益。同時由于項目獲取難，定價效率要求高，需要有直投經(jīng)驗的團隊迅速進行判斷。