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發(fā)表于 : 2020年04月13日
市場(chǎng)的大跌使得很多原本淡定的人都不淡定了。投資者們對(duì)產(chǎn)品存續(xù)的關(guān)切度大幅增加，也很多投資者在問詢，市場(chǎng)波動(dòng)這么劇烈，后市會(huì)怎么走？
在這個(gè)時(shí)候，我們?cè)俅慰匆?，投資中最重要的還是和人性做斗爭(zhēng)，而市場(chǎng)的波動(dòng)和突發(fā)的狀況，則使得人性更為凸顯。
正確的投資操作是高賣低買——說理論很簡(jiǎn)單，很多時(shí)候我們卻做不到高賣低買，除了受市場(chǎng)情緒影響外，還有原因是源于沒有子彈補(bǔ)倉。舉個(gè)例子，之前市場(chǎng)的一波漲幅導(dǎo)致都樂觀的滿倉了，之后市場(chǎng)突然大跌，這些人都發(fā)現(xiàn)自己突然陷入困局——只能硬抗或者割肉離場(chǎng)。
硬抗就像乘電梯，只能跟著市場(chǎng)上下同頻震蕩，自然沒有辦法做到高賣低買；割肉則更慘，就像在一樓下了電梯，然后電梯轉(zhuǎn)眼就向上走了，再也上不去；有人這時(shí)趕緊坐上另一趟電梯，卻沒想是向下走的——投資失敗就是這樣發(fā)生的。
投資如何真正做到高賣低買？這也是和大家探討的主題——資產(chǎn)組合配置是如此重要。
當(dāng)你持有單一同類資產(chǎn)的時(shí)候，市場(chǎng)大跌之下，你的資產(chǎn)會(huì)隨著市場(chǎng)整體下跌，這是毫無懸念的。雖然很多人知道下跌很可能是短期而非長(zhǎng)期，但是看著資產(chǎn)不斷縮水終究十分折磨人，就像在水下憋氣，如果有杠桿，一直來不及換氣，氣不夠就憋死了。
試想如果做了資產(chǎn)組合配置，情況則完全不同。
我們可以想象一下，你持有的是各種不同類別的資產(chǎn)做了組合。正所謂“不要把雞蛋都放在一個(gè)籃子里”，組合配置最重要職能就是分散、平滑風(fēng)險(xiǎn)；
市場(chǎng)總會(huì)有波動(dòng)，當(dāng)市場(chǎng)下跌，一般不會(huì)所有的資產(chǎn)類別都下跌，即便碰到非常大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不同資產(chǎn)類別的下跌比例也是有差異的，組合中總會(huì)有一部分資產(chǎn)表現(xiàn)相對(duì)不那么差（甚至?xí)猩蠞q），這個(gè)時(shí)候你就可以在過程中調(diào)倉——賣掉一些相對(duì)高位的資產(chǎn)，再買入一些超跌的資產(chǎn)，等待市場(chǎng)重新恢復(fù)正常。能讓你在市場(chǎng)十分動(dòng)蕩的時(shí)候有相對(duì)平緩的投資表現(xiàn)，而調(diào)倉的過程，也給了你“水下?lián)Q氣”的機(jī)會(huì)，讓你在動(dòng)蕩市場(chǎng)中能從容應(yīng)對(duì)，繼續(xù)活下去。
不過再想深一步，到底什么資產(chǎn)是漲到高位可以賣的？什么資產(chǎn)是跌到了低位可以買的？如果不在市場(chǎng)上長(zhǎng)期跟蹤投資標(biāo)的，深度了解掌握它的基本面，是無法做出正確的決策的。組合調(diào)倉的專業(yè)性和操作效果就體現(xiàn)在這個(gè)時(shí)候。
總結(jié)而言，組合配置能帶來第一層的抗風(fēng)險(xiǎn)能力；通過調(diào)倉操作，資產(chǎn)就有了第二層抗風(fēng)險(xiǎn)能力；而通過專業(yè)、長(zhǎng)期的基本面研究做出理性決策，才擁有了第三層抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
這個(gè)時(shí)候有人會(huì)問，如果我上述所有的方面都做到了，還是虧了很多錢怎么辦？我們給你的回答是，如果你做具備三層“安全墊”的資產(chǎn)組合配置都會(huì)大跌，那其他不做組合配置的人，虧得肯定會(huì)更慘，只要你相比于別人是虧得少的，在市場(chǎng)回升的時(shí)候，你也有更大的主動(dòng)權(quán)贏回屬于你的正收益。
所以，這也是我們想分享給投資者的，我們經(jīng)過多年投資實(shí)踐獲得的寶貴經(jīng)驗(yàn)——不論市場(chǎng)如何表現(xiàn)，能夠長(zhǎng)期勝出的還是那些追求低波動(dòng)、長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資操作。這也是歌斐將“長(zhǎng)期穩(wěn)健低波動(dòng)，追求絕對(duì)回報(bào)”作為核心投資策略的原因。
以幾個(gè)例子來分析歌斐近期針對(duì)旗下基金做了哪些調(diào)倉的操作：
我們投資亞洲股票市場(chǎng)的組合基金，于3月初的時(shí)候，將越南倉位微微獲利清倉，并贖回部分贖回條款較差的底層基金，通過如上措施優(yōu)化了組合的流動(dòng)性，極大限度地降低可能因?yàn)闈撛谑袌?chǎng)流動(dòng)性枯竭而導(dǎo)致的虧損風(fēng)險(xiǎn)，而越南倉位因?yàn)?月初的清倉，避開了此輪下跌（越南指數(shù)跌MTD跌幅19%）；
我們投資A股市場(chǎng)的組合基金，部分底層基金于幾天之前開始了“抄底”操作，提高了組合的凈倉位到50%。與此同時(shí)，投資團(tuán)隊(duì)認(rèn)為組合核心布局聚焦的板塊代表著中國(guó)未來5-10年增長(zhǎng)機(jī)會(huì)及資產(chǎn)，在短期波動(dòng)市場(chǎng)下，組合以較穩(wěn)健的凈倉位來應(yīng)對(duì)波動(dòng)；
我們美元資產(chǎn)的組合基金，此前我們判斷美歐股市的估值都處于高位，故一直保持較低的美股倉位，在此前美歐市場(chǎng)大跌的時(shí)候，我們的殺跌壓力非常小，最近一周，我們已開始建倉部分因短期流動(dòng)性導(dǎo)致派息率上升的中資美元債，踐行我們組合管理中逆向思維的投資策略。
隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)時(shí)代的結(jié)束，各行各業(yè)“高歌猛進(jìn)”的發(fā)展勢(shì)頭亦開始減緩，在這個(gè)時(shí)期，被過往高速增長(zhǎng)所掩蓋的風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露出來，金融行業(yè)的各個(gè)細(xì)分子行業(yè)也開始頻頻“爆雷”。
在大環(huán)境的影響下，歌斐有數(shù)只產(chǎn)品遭遇風(fēng)險(xiǎn)，或面臨延期的風(fēng)險(xiǎn)，或因底層資產(chǎn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)大幅受挫而導(dǎo)致基金價(jià)值的大幅縮水。
錯(cuò)誤不能白犯，疼痛之后必然要有所思考。投資需要不斷地復(fù)盤和總結(jié)，期待這些痛苦而深刻的記憶，能夠幫助我們重新回歸常識(shí)和敬畏，讓我們擁有抵御誘惑，堅(jiān)守原則的真實(shí)力量。
巴菲特從不回避自己的決策錯(cuò)誤，總是勇于分享自己的在投資過程中的思想偏差。紡織企業(yè)伯克希爾哈撒韋、奧馬哈加油站、英國(guó)連鎖超市特易購等失敗的投資案例，讓巴菲特從中汲取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，并不斷反思自己的投資行為，從而一步步建立了更完善的投資方法論。
失敗的經(jīng)驗(yàn)是長(zhǎng)期成功的必經(jīng)之路。承興事件發(fā)生后，歌斐堅(jiān)定地推進(jìn)從非標(biāo)產(chǎn)品向標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型，并堅(jiān)持“長(zhǎng)期穩(wěn)健低波動(dòng)，追求絕對(duì)回報(bào)”這一核心投資策略的踐行。
大道至簡(jiǎn)，一些看起來不那么復(fù)雜深?yuàn)W的投資原則，才是投資長(zhǎng)期獲勝的秘訣，看懂趨勢(shì)往往比抓市場(chǎng)短期的波動(dòng)機(jī)會(huì)更為切實(shí)可靠。展望未來，歌斐將繼續(xù)秉持“長(zhǎng)期穩(wěn)健低波動(dòng)，追求絕對(duì)回報(bào)”的理念，不斷從經(jīng)歷中反思、學(xué)習(xí)、成長(zhǎng)，努力為投資人創(chuàng)造超越市場(chǎng)水平的穩(wěn)健收益。
